O Banco do Japão tem assustado muito os especuladores do par USD/JPY. Não importa o quanto os EUA estejam preocupados com as intervenções cambiais e não importa o que o mercado diga sobre os fundamentos que forçarão o USD/JPY a subir novamente, será extremamente difícil voltar aos 160. Apesar do crescimento do dólar americano acima de 154 ienes, o sentimento de alta não é forte o suficiente, e o cenário externo é o culpado por isso.

Com uma dívida pública colossal de mais de 250% do PIB, o Japão não pode se dar ao luxo de aumentar a taxa overnight muito rapidamente. Caso contrário, o governo terá de arcar com custos adicionais de serviço da dívida. Eles precisam ajustar a política monetária de forma muito gradual e cuidadosa, sem pressa ou rispidez. Além disso, quanto mais tempo o Banco do Japão mantiver as taxas de juros em um nível baixo, mais fraco será o iene. Há muito se sabe que a dinâmica do USD/JPY depende do diferencial de rendimento entre os títulos do Tesouro dos EUA e os títulos do governo japonês.

Dinâmica da correlação entre o USD/JPY e o diferencial de rendimentos.

O RBC Capital Markets se orienta pelas correlações existentes nos mercados de câmbio e de dívida ao prever o retorno do USD/JPY à marca de 160. O ex-secretário do Tesouro dos EUA, Lawrence Summers, também concorda com o think tank. Ele acredita que as intervenções cambiais do BoJ e do Ministério das Finanças do Japão estão fadadas ao fracasso. O HSBC lembra que o sucesso da intervenção no mercado Forex ocorreu quando Tóquio e Washington agiram de mãos dadas. Os últimos comentários de Janet Yellen indicam a insatisfação dos EUA. De acordo com a Secretária do Tesouro, os EUA esperam que as intervenções sejam raras e exijam consultas conjuntas.

O vice-ministro das Finanças do Japão, Masato Kanda, foi até forçado a se justificar. Ele argumenta que, se o mercado de câmbio funcionar adequadamente e não se mover em sintonia com os especuladores, o governo e o banco central não precisarão intervir. Entretanto, na realidade, suas observações não passam de uma tentativa de esconder um sorriso presunçoso de ações efetivamente realizadas. As intervenções cambiais, no valor de aproximadamente US$ 59 bilhões, foram tão bem-sucedidas quanto em 2022. O USD/JPY caiu de 160 para 154, e gestores ou operadores de fundos de hedge ficaram preocupados.

É interessante notar que, assim como há um ano e meio, os participantes do mercado devem agradecer ao Federal Reserve por isso. No final de 2022, as sugestões do Fed de um aperto mais lento da política monetária derrubaram as armas dos otimistas do dólar americano, e agora aconteceu uma história semelhante. Um dia antes da publicação da folha de pagamento não agrícola dos EUA, Jerome Powell anunciou os planos do banco central de reduzir a taxa de fundos federais em resposta ao aumento do desemprego. Alguns dias depois, soube-se que o desemprego aumentou em abril. É alguma surpresa que os rendimentos dos títulos e o índice do dólar estejam caindo?

Tecnicamente, no gráfico diário do USD/JPY, o fracasso dos touros em atingir o valor justo de 154,6 foi um sinal de fraqueza. Enquanto o instrumento permanecer abaixo desse nível e enquanto houver uma combinação de médias móveis verde e vermelha, faz sentido considerar a venda na direção de 152,3 e 150,0.