За підсумками травневого засідання ФРС імовірність пом'якшення монетарної політики в червні знизилася до 8%, згідно з даними CME FedWatch Tool. Імовірність збереження статус-кво на липневій зустрічі зросла майже до 80%. А ось вересневі перспективи ринок тепер оцінює як 50/50, хоча ще на початку тижня ймовірність зниження ставки на початку осені оцінювалася лише в 30%. За великим рахунком, цим і пояснюється негативна реакція доларових биків на підсумки травневого засідання. Всьому виною – "недостатня яструбиність" Федрезерву, який не виправдав очікування (завищені очікування) продавців eur/usd.
Ці "звинувачення" мають необґрунтований характер: регулятор озвучив вельми яструбині месиджі, адекватно відреагувавши на останні макроекономічні звіти. Центробанк дав зрозуміти, що не стане знижувати відсоткову ставку доти, доки не буде впевнений, що інфляція стійко рухається до цільового рівня. Але при цьому ЦБ не став виключати зниження ставки в рамках поточного року, хоча валютні стратеги низки великих банків (серед яких Bank of America) раніше допускали збереження статус-кво протягом усього 2024 року. Також Федрезерв фактично унеможливив реалізацію найбільш яструбиного сценарію, що передбачає підвищення процентної ставки. Іншими словами, озвучені ФРС сигнали виявилися не такими яструбиними, як очікувалося, тому долар і не став бенефіціаром травневого засідання.
Проте формулювання супровідної заяви де-факто посилилися, як і риторика Джерома Пауелла. Так, у підсумковому комюніке з'явилася фраза про те, що Комітет "не вважає за доцільне скорочувати цільовий діапазон доти, доки не набуде впевненості в тому, що інфляція стійко рухається до двопроцентної позначки". При цьому члени ФРС визнали, що останніми місяцями відсутній прогрес у досягненні цієї мети.
Також у тексті ЦБ зазначається, що регулятор продовжить скорочувати свої запаси скарбничих цінних паперів і агентських боргових зобов'язань, а також цінних паперів, забезпечених іпотечними кредитами. Починаючи з наступного місяця Комітет сповільнить темпи скорочення своїх запасів цінних паперів шляхом зниження щомісячного ліміту погашення з 60 мільярдів до 25 мільярдів доларів, щоб знизити ризик збоїв на ринках фінансування.
На підсумковій прес-конференції Джером Пауелл також поскаржився на високий рівень інфляції, зазначивши при цьому, що з кінця минулого року інфляція в сегментах товарів і житла "була вищою, ніж очікувалося". Глава ФРС припустив, що до кінця року інфляційні показники підуть на спад, але його впевненість у цьому "стала нижчою, ніж була раніше".
Він зазначив, що Федрезерв, як правило, не реагує на "вибоїни", тобто коли макроекономічні показники вибиваються з колії середньостроково впродовж одного або двох місяців. Але в даному випадку, за словами Пауелла, йдеться вже про цілий квартал, коли інфляція перебуває вище прогнозних рівнів.
"Це тривожний сигнал", ─ сказав глава Федрезерву.
У цьому контексті він додав, що обмежувальна монетарна політика хоч і робить свою роботу, але "їй потрібно більше часу". Скільки саме часу це потребуватиме, залежить від даних, що надходитимуть.
І ось остання фраза без жодних сумнівів є ключовою. Це наріжний камінь травневого засідання. Ринок, на мій погляд, недооцінив значущість цих слів, хоча озвучена позиція дає змогу долару посилювати свої позиції з кожним наступним релізом у сфері інфляції або ринку праці ─ якщо, звісно, ці релізи відображатимуть висхідну динаміку.
Наприклад, уже завтра, 3 травня, у Штатах опублікують квітневі Нонфарми, які обіцяють бути досить сильними (250 тисяч створених робочих місць у несільськогосподарському секторі + зниження безробіття до 3,7%). Перегрітий ринок праці ─ це ще один якір для ФРС, що перешкоджає пом'якшенню монетарної політики.
Як влучно підмітили економісти Bank of America, американський регулятор перейшов у режим "поживемо ─ побачимо". Якщо інфляція прискорюватиметься або хоча б триматиметься на поточному рівні, терміни зниження ставки відкладатимуться дедалі далі й далі. Нагадаю, що наприкінці минулого року ринок був упевнений у тому, що ФРС зважиться на цей крок у березні. Потім очікування змістилися на червень, і ось тепер - на вересень (за іншими оцінками ─ грудень). Тому долар усе ще зберігає потенціал зростання, незважаючи на "недостатньо яструбині" підсумки травневої зустрічі.
Таким чином, на мій погляд, довгі позиції за парою eur/usd, як і раніше, мають вкрай ризикований вигляд: будь-яких вагомих підстав для стійкого і масштабного зростання ціни наразі немає. Попри негативну реакцію грінбека, покупці так і не змогли покинути діапазон 1,0650 - 1,0750, у рамках якого пара торгується вже другий тиждень поспіль. Тому на корекційних сплесках доцільно розглядати продажі з основними цілями 1,0700 і 1,0650.
